Ø La inflación en el área del euro se reducirá en 2006, situándose por debajo del 2% en la última parte del año

Ø La economía del área del euro continuará en 2006 su proceso de recuperación gradual con un crecimiento del 2,0% 

Ø La subida de los tipos de interés en Europa será muy moderada y la economía española la absorberá con facilidad, con un ajuste ordenado del gasto de las familias, los precios de la vivienda y del crédito a los hogares

Ø La economía española mantendrá un diferencial de crecimiento positivo con la UEM, con aumentos del PIB del entorno del 3,0% en 2006 y 2007. El dinamismo del empleo y la reforma del mercado de trabajo serán clave en este proceso

“La economía europea ha iniciado una fase de expansión sostenida, debido, entre otros factores, a la mejora de las condiciones monetarias y financieras, en un entorno de limitadas tensiones inflacionistas. Los tipos de interés repuntarán moderadamente en 2006 y 2007. En este contexto, la economía española mantendrá, durante los próximos dos años, el dinamismo del empleo y de la actividad”, según afirma el servicio de Estudios Económicos de BBVA en sus publicaciones, Situación España y  EuropaWatch.  Las conclusiones de las publicaciones han sido presentadas hoy por el director del Servicio de Estudios del Grupo BBVA, José Luis Escrivá. 

Entorno global relativamente favorable en 2006 y 2007

Las favorables perspectivas de crecimiento mundial siguen siendo uno de los principales pilares de apoyo para la actividad en el área del euro y, en particular, en la española. Las ganancias asociadas a la innovación tecnológica y la creciente globalización, que presiona a la baja los costes y amplía las posibilidades de inversión/financiación, generan un entorno propicio para el crecimiento mundial, adicionalmente apoyado por la fortaleza "macro" de los países emergentes, y la fortaleza "micro" del sector corporativo. En un entorno de expectativas de inflación ancladas, el ajuste de política monetaria hacia tasas más neutrales será paulatino y las subidas de los tipos a largo plazo moderadas. 
La UEM, en la senda de una recuperación cíclica

En este contexto, la UEM irá ganando dinamismo paulatinamente al crecer el 1,4% en 2005 y el 2,0% y el 2,4% en 2006 y 2007, respectivamente, en un entorno de ausencia de presiones inflacionistas. Estas perspectivas de precios deben permitir al BCE afrontar de forma muy gradual el proceso de normalización de sus tipos de interés de intervención

Con respecto a la fortaleza de la recuperación de la actividad en la UEM, en la revista se desarrolla un indicador de “estado” para la zona, basado en la síntesis de 155 indicadores individuales, que muestra que la actividad parece estar reactivándose en los últimos meses. El componente de gasto de los hogares, clave para el dinamismo de la demanda interna, mantiene aún cierto retraso,  lo que justificaría adicionalmente el tono moderado de la política monetaria. Sin embargo, el sector empresarial ya muestra claros signos de mejoría.

Sin embargo, la mejoría de la UEM es simplemente de carácter cíclico, impulsada por el favorable entorno internacional, la fortaleza del sector empresarial y la progresiva mejora de las condiciones financieras. Siguen sin llevarse a cabo los esfuerzos necesarios para afrontar los problemas de dinamismo y competitividad de la economía europea que afectan a su crecimiento de medio plazo. Este rechazo de la sociedad europea a las reformas estructurales se refleja en los resultados del referéndum constitucional en Francia o de las elecciones parlamentarias en Alemania.

España mantiene el patrón de crecimiento

En un entorno exterior globalmente favorable, con reducciones en los precios del petróleo y el inicio de una recuperación cíclica en la UEM, la economía española continúa creciendo y creando empleo a tasas superiores al 3%. El aumento del PIB se sigue sustentando en la demanda nacional, particularmente del consumo y de la inversión residencial, que contribuye con algo más de cinco puntos al crecimiento, mientras que el drenaje del sector exterior compensa parcialmente este dinamismo. A este dinamismo contribuirá, por un lado, unas condiciones financieras, que aunque comiencen a endurecerse, seguirán siendo muy holgadas y, por otro, el continuado dinamismo del mercado laboral y de los flujos de inmigrantes.  Además, el afianzamiento de la recuperación de nuestros principales socios comerciales en 2006 sustentará un mejor comportamiento relativo del sector exportador. Con todo, la economía española crecerá el 3,4% en 2005 y en torno al 3,0% en 2006 y 2007.

La evolución de la actividad, el empleo y la situación patrimonial de empresas y familias españolas es el resultado de la combinación de un conjunto de impulsos: el aumento de la población derivado del intenso y rápido incremento de los flujos de inmigrantes, la caída de los tipos de interés (hacia un nivel permanente más bajo consecuencia de la pertenencia a la UEM), la desaceleración de la demanda proveniente del resto del área del euro y el aumento acumulado por los precios relativos españoles frente al exterior. Previsiblemente, en próximos trimestres continuarán las subidas tanto de los tipos de interés como de la demanda exterior de la economía española.

El resultado final de todo ello será el ajuste gradual del desequilibrio entre la demanda nacional y la contribución negativa del sector exterior, además de una desaceleración ordenada de la evolución de alguna de las variables más dinámicas de los últimos años en la economía española, como los precios de la vivienda o el crédito demandado por los hogares, que se han visto particularmente favorecidas por la reducción de los tipos de interés y el marco competitivo de la economía española. En este sentido, en esta publicación se analizan las decisiones de gasto y crédito de los hogares en relación a los tipos de interés, concluyéndose que una subida moderada de éstos produciría un ajuste ordenado de la inversión, de los precios de la vivienda y del crédito a los hogares. 

Por otra parte, el aumento de la demanda exterior, fundamentalmente del resto de la UEM, contribuirá a sostener el dinamismo de la inversión en equipo y a intensificar el crecimiento de las exportaciones de bienes y servicios, facilitando la reducción de la contribución negativa del sector exterior al crecimiento. 

Las favorables perspectivas vigentes para la economía española siguen proporcionando un escenario favorable para profundizar en las reformas que permitan incrementar el nivel de la productividad de la economía, y combinar la continuada generación de empleo y de capital con el uso más eficiente de éstos. El mantenimiento del dinamismo del empleo y de la actividad más allá de 2007 exige la reforma del mercado laboral, en especial de los mecanismos de negociación colectiva, y de los mercados de bienes y servicios, que liberalicen y flexibilicen la estructura productiva. En particular, en un entorno crecientemente globalizado, un marco regulatorio que facilite la creación de empresas se torna especialmente relevante. Estas reformas, que fomentan la acumulación de factores productivos, y la mejora del capital humano vía educación, constituyen las bases sobre las que expandir el potencial de crecimiento de la economía.

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María José Zabala
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